朱泉星：國際學校治理與資本的關系

以下為朱泉星董事總經理在北京大學教育學院主辦，京領新國際承辦的第四屆KingleadIES“國際化創新性人才培養機制與國際比較研究”研討會大會上的發言：朱泉星。法國巴黎銀行亞太區中國投資銀行董事總經理，中國教育資本市場的領軍人物，在并購、上市和企業投融資方面具有超過15年經驗。憑借他豐富的實戰經驗和創新，開創了學歷教育集團楓葉教育在2014年上市的神話。在2016年民促法修改后，更成功幫助睿見教育（中國第一家義務教育的上市項目）、新高教、中國教育集團等學歷教育企業上市取得圓滿成功。經常擔任多間大學和研究機構主辦有關境外投融資和上市課程的導師和演講嘉賓。

首先我想談談資本帶來的三個科學化力量，分別是條件科學化、標準科學化和質量科學化。

第一力量是辦學條件科學化，辦學需要經費，沒資本辦不了學校，沒經費根本經營不了學校，所以資本是辦學的必要條件。興辦不同教育和學校，需要的資本也不同。在經濟學上來看，資源有限，欲望無窮，要辦好一家教育或學校，首先是要科學化計算現在和未來所需的經費。打個比方，如果國際學校需要興建運動場，資本的多少是興建計劃的基本限制，資本力量是辦學舉辦人的規劃工具，把興建計劃在經濟成本最小化的前提下，把硬件和軟件質量最大化，量入為出，量化辦學條件和要求，以不浪費政府資源和資本力量為目標。

資本帶來的第二力量是辦學標準科學化。今天我不是在講怎樣辦學，今天講的是怎樣用資本協助辦學。教育是人與人之間提供的服務，資本只是工具。我打個比喻，如果知識是一座礦山，教育是在挖礦，那么資本就是挖掘知識的工具之一，優質的資本有助基建發展，高效挖礦，否則缺乏工具，用手挖礦，成效不顯。教育也一樣，沒錢也可以做教育，正如家教也是一種教育。資本只是一個工具，使用得當，教育硬軟件設備充足，有利學生學習和吸收。這種資本力量的效果，在金融市場上被稱為「杠桿效益」，在日常事業上稱為「事半功倍」。很多市場上有部份評論人視資本力量為辦學的洪水猛獸，不利教育健康發展，甚至令辦學人過分逐利。從我的角度看，資本是一個工具，資本是中立的，資本沒有好壞之分，教育是人的事業，資本取代不了老師，更取代不了在座各位校長。資本不懂辦學，辦好學校，是人的責任；資本被使用不當，學校辦不好，也是人的責任，不該怪到資本身上。

為什么資本要進來？

我們不是要國家買單，而讓資本來做，資本進來了，學校就要做得好才行，學校做的好需要做到幾點：要招得到學生，是辦學的最基本的因素。資本不想看到的，是花費了幾個億建設學校，沒有學生，浪費資源。有人說教育不能資本化，教育不能集團化，原因是在法律法規不清晰的情況下，他們把資本的重要性看得比學校經營者更重要，所以不得不提防資本，卻忽略了運用資本的背后是由辦學者來決定。法巴保薦了最多的教育港股，我在選項目中，并不是放資本在首位，反而是把學校的教育質量、辦學者的教育激情和對員工的激勵列入我們的協助教育融資的條件，也為教育資本化設立很高的門坎。我們做的教育港股，不但需要符合國家法律法規，還要滿足我們的條件，甚至要達到聯合國等主權基金和投資者的考驗要求，為本來不清晰的民辦教育法規設下辦學要求，以取得資本的認可。

資本的認可代表了什么？

我會舉實在的例子來證明學校治理的重要性。國際學校引入資本有什么意義？資本是工具，資本幫助辦好的學校，中國的民促法不超過30年，民辦學校也是1978年之后有的，而不是以前有的。在短短的四十年教育發展歷史中，為什么國內的民辦學校沒有一家可以做到世界名校，反而只有香港科技大學做到了，為什么？因為它資金充足。

香港科技大學在1991年10月開幕典禮，經歷28多年的發展，今天的港科大成為亞洲甚至是全球最好的年輕大學，創造了不少全球國際領先的教研成果，培養了大疆創新創始人汪滔、騰訊集團首席財務官羅碩瀚等各領域杰出人才，科大迅速在全球的學術界躍升，在“2018 泰晤士報全球年輕大學排名”中位居世界第一。它的歷史不超過30年，與國內很多有品牌的民辦大學歷史相比差不多，甚至更年輕。內地的大學為什么發展緩慢，其中一個原因我認為是一直以來資本都進不去。

在香港或者境外已經上市的公司或者是資本化的公司有很多，涵蓋所有的板塊。上市公司有涵蓋大學、小學和幼兒園，甚至是培訓的都有。那些公司只要做，都會有很好的效果，有一些他們的業績公告，即使股價跌，但他們的業績好，因為還有很多其它的政策出現。幼教新規沒有影響在座的大家，但影響資本市場。2019年的一季度投入在教育板塊的資本比去年少了，因為去年有很多的言論影響民間資本對教育的信心，嚇跑了資本，對教育發展并沒好處。我們來想想，資本市場中那么多的板塊，投資者為什么要投教育？在資本市場對教育領域的投資信心，是從2014年民辦教育第一股楓葉教育上市開始慢慢建立起來。我重申，資金是補充，民辦學校是公辦學校的補充。

楓葉教育是中國第一家走入資本市場，借助社會力量辦學的國際學校，它在上市前和上市后的營利差距很大，營利增長的背后，其實是體現了辦學質量提升、自我規范和接受公眾監管的成果。

因此，資本帶來的第三個力量就是“辦學質量科學化”。辦學資金來源來自學費和政府補貼以及社會力量，資本市場發債，股本金等等。資本市場投資教育，追求的是回報，回報是依賴辦學的質量提升和基本面的改善。民辦學校要靠自己的治理提升學生的人數，利用好有限的資本，達到最高教育質量，吸引更多學生，提升回報，資本要求量化回報，因此也要求量化辦學質量目標，例如學生滿意率、就業率、升學率、師生比、平均招生成本等等，每一細點都是量化指標，辦學質量指標科學化。我們為一家學校上市，第一步就是提升企業管理，并進行科學化量化管理學校，建立一套治理模型，看什么影響營利，生源是影響營利的，學費是影響營利的，老師的師生比，學校的開支等等，確保所有交易公平公正公開，不會損害投資者、學校、校職工的利益，這就是資本帶進了資本市場對學校治理的一套指標。如果在座的專家們體驗過一次我們是怎樣為教育股做上市的過程，你將會感覺到咱們國內的學校管治是多么的需要一種剝皮拆骨的全新銳變。

說到底，資本作為工具的確可以帶來好處。不少教育股在上市后，例如楓葉教育，睿見等，引入資本后都有很好的效果。

資本帶來什么？

資本市場需要有標準，資本市場需要透明，資本市場的標準，體現在大眾監管。如果您們想知道資本市場關注的重點是什么，隨便看一份教育港股公開披露的管治報告就能看到。

資本關注什么？

資本看的不是單看學校能否盈利，而是需要看到合法合規的優秀持續辦學能力；資本看的不是單看學校有沒有各類許可證，而需要實實在在是否安全。這就是有沒有資本市場進來的區別：我們要的就是實在，萬一有什么事情出來，資本第一個受損。家長和學生的報告，這些都是要求上市公司全部披露，包括學生的健康和安全等。

資本市場力量注重持續增長，因此重視校長跟教職員工的資源，這正是提倡社會要目光回到教育的本質，沒有老師哪有學生。老師的維護也很重要，一般的社會資本進入學校會先問老師的穩定性，老師的工資怎樣。普遍國內的老師和校長的工資都偏低，我們會留意到教育港股在上市后，社會力量進入學校，強化教師權益保障，有助老師的福利大幅度的提升，留住優秀教職員，更有利吸引新人投身執教，作育人才。

資本關注的重點還有供應商與合作伙伴的關系。我們做學校治理時，賬目需要有內審機制，實地考察供應商，防止不合規或貪污等情況，尤其是關連交易，保薦人更是加深盡職調查，務求在合法合規的同時，公平公開，提升辦學質量。

學校是重視環境的地方，因為環境會直接影響到學生的安全。其中包括消防、安全和保險等等，還有水電和煤、供暖等等都需要合法合規，電費怎么算，學校買水的賬怎么管，都是資本要關注的。資本市場進來，真金白銀的投資，卻會非常嚴謹的監管，不容許大股東、舉辦人或學校浪費資源，務必確保學校辦好滿意的教育。

資本要進來，治理先搞好。治理架構在資本市場任何情況下有這樣的理解：校長是非常關鍵的人物。薪酬委員會公平公正的情況去衡量所有老師教職員的工資，審計有權力覆蓋到所有的部門，包括簽單和發票。提名委員會也很重要，校董會里如果誰做不好需要下臺。

我們保薦每一所學校上市時，經常發現大量管治問題，無論多好的學校都有整改的地方，這正正是補充政府監管學校的力量。投行對于學校治理細則都有自己的標準，然后對學校要求在上市前完成梳理和改正。

小結資本市場的力量，為國內教育領域帶來更大的發展動力，規范民辦學校的內部治理和辦學行為，建立健全監督管理機制，令辦學機構在持續規范的前提下茁壯成長，鼓勵辦好人民滿意的教育。